杜甫酒业借壳上市：老本游戏照旧实业解围

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　　中小酒企糊口恐忧

　　作家 | 胜马财经 诸城

　　2025年5月13日，港股上市公司中国环保动力（00986.HK）认真改名为“杜甫酒业集团”，宣告四川杜甫酒业以“借壳”神色登陆港交所。这一事件不仅被冠以“港股白酒第二股”的称号，更因股价短期内暴涨107%激发市集热议。然则，这场看似光鲜的老本运作背后，实则粉饰多重争议与挑战。

　　轻财富“借壳”照旧品牌营销

　　杜甫酒业的上市旅途与传统借壳状况存在权贵相反。字据两边条约，中国环保动力仅通过独家代理条约绑定杜甫酒业的销售权，并完成公司称呼变更，但未触及股权结构变动或财富注入。业内众人指出，此类合营试验是“代理权绑定+品牌称呼置换”，更接近于业务协同而非严格意旨上的借壳上市。

　　中国环保动力的主业原为珠宝贪图与放贷，因相连多年岁迹下滑（2024年净赔本1851万港元）而弃取跨界白酒，试图通过高频耗尽属性扭转劣势。而杜甫酒业则借此落幕品牌曝光，其董事长彭作权曾屡次公开强调上市筹议，这次合营被外界视为其“老本执念”的阶段性效果。

　　老本炒立场险与对赌条约隐忧

　　改名当日，中国环保动力股价单日暴涨79.75%，两日累计涨幅超107%，但随后马上回落，市值缩水至现在1.42亿港元。这种“暴涨暴跌”的行情折射出市集对合营状况的疑虑。尽管公司股价翻倍，但每股价钱仅0.11港元，市值不及2亿港元，与头部酒企差距悬殊，难以撑握杜甫酒业声称的“百亿品牌价值”筹议。

　　这次“借壳”两边缔结的三年1.5亿元销售对赌条约成为合营的中枢争议点。1．筹议合感性存疑：年均5000万元的销售额对短少国外渠谈基础的杜甫酒业而言难度极高。中国环保动力算作珠宝商，既无白酒运营领导，又濒临东南亚市集华东谈主耗尽群体有限的现实；2．渠谈冲突风险：若为完成筹议礼聘极度激进促销，可能激发价钱体系远大，毁伤品牌定位；3．合规隐患：港股对“借壳上市”审查趋严，若改日业务结构触发监管温雅，可能濒临退市风险。

　　中小酒企糊口恐忧与老本迷想

　　这次事件映射出白酒行业深度调养期的结构性矛盾。1．马太效应加重：2024年行业CR5（前五企业市占率）已超43%，头部企业通过品牌、渠谈和老本上风挤压中小酒企空间；2． A股上市禁令倒逼：自2023年白酒企业A股IPO受限后，港股成为唯独弃取，但流动性不及导致估值折价；3． 文化IP的局限性：杜甫酒业虽注册繁密诗词文化商标，但品牌说明仍局限于川渝区域，居品订价区间濒临五粮液、剑南春等强势品牌的告成竞争。

　　尽管彭作权声称将借老本力量打造“杜甫酒超等IP”，但行业分析师多量合计，中小酒企的中枢竞争力仍应转头居品与渠谈。杜甫酒业虽声称具备年产5000吨原酒智力，但业内东谈主士质疑其试验产能诈欺率，且短少富余老酒储备撑握高端化策略；在国际化方面，东南亚市集虽被列为要点，但中国白酒尚未摧毁华东谈主圈层，文化输出与耗尽民俗耕种需永恒插足。

　　胜马财经合计，杜甫酒业的“借壳”操作，试验是中小酒企在行业洗牌期的求生策略。短期内，其通过主见炒作取得老本温雅，但永恒看，若无法处置品牌力薄弱、渠谈单一、居品同质化等问题，这场老本盛宴或将沦为“击饱读传花”的游戏。关于行业而言，此案例再次揭示：在存量竞争时间，酒企的藏身之本也曾品性深耕与耗尽者价值创造，而非老本市集的虚名追赶。

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累赘剪辑：王翔